在之前做空的逻辑是，

  1. 美股上涨的时候，币圈已经开始在下跌趋势，如果美股出现大幅度回调，币圈也必然被带下去。
  2. 各大CEX争先推出美股，说明币圈的资金留不住了，着急要进行拓展业务，其次就是既然美股能够使用虚拟货币进行购买，那么主流代币更没有买盘。
  3. 微策略卖币，引起市场恐慌以及可能引发螺旋下跌。

之前是出于上述三个逻辑进行的做空，之前是出于上述几个理由进行的做空，今天思考在这波趋势中机构是怎么做的？以及他们可能空到多少呢？

我主要围绕三个标的进行研究（2026年06月03日收盘后）

股票/数字货币 当前价格 前日涨跌幅
MSTR 126.55 -7.01%
STRC 94.65 -2.13%
BTCUSDT.P 64188 -3.91%

STRC：STRC是可变利率永续优先股，公司每月可调整股息率（上限有限，每次最多+0.25%），目标是把价格拉回100美元面值。

  • 价格越低 → 需要提高股息率 → 每年现金分红支出越大（目前STRC总规模超100亿美元，年息已近12亿刀）。
  • 现金储备耗尽 → 只能卖BTC付息 → BTC下跌 → MSTR股价更跌 → 募资能力更弱，形成经典死亡螺旋。
  • 若进一步跌破90美元并持续 = 股息率可能冲到15%以上，现金烧钱速度失控，真正危险（目前还没到，但逼近）。
    • PANews 6月1日消息，比特币财库公司Strategy创始人兼执行主席Michael Saylor在X平台发文称，优先股STRC 6月份股息率维持在11.50%。

    https://www.tradingview.com/news/panews:bcb831c7ce3f9:0/

MSTR：普通股，危险不是看绝对价格，而是看“mNAV”（市值相对比特币净资产的溢价倍数）

https://www.strategy.com/#:~:text=mNAV-,1.22,–0.06 (

目前mNAV 1.22处于盈亏平衡点，跌破1倍mNAV（即MSTR股价对应比特币持仓价值打折）= 严重危险，无法再靠发股/优先股低成本募资买BTC。

https://www.strategy.com/

Settlement Date Short Interest Avg. Daily Share Volume Days to Cover
05/15/2026 1,629,647 4,323,219 1
04/30/2026 2,455,410 2,356,819 1.041832
04/15/2026 1,910,431 5,037,441 1

https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/strc/short-interest

短仓利率表现

https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/MSTR/short-interest/

Short Percent of Float 12.07% 的流通股被做空

Short Interest Ratio 2.4 Days to Cover

【短仓占比突然从 10% 跳到 15%+，或 Days to Cover > 3-4 天 → 大机构在加仓空头。】

借股费率表现

jane street SEC 13F 备案

https://13f.info/13f/000159588826000043-jane-street-group-llc-q1-2026

Sym Issuer Name Cl CUSIP Value ($000) % Shares Principal Option Type
  CALAMOS ETF TR BITCN STRCT ALT 12811T613 506 0.0% 20,800    
STRC PALLADYNE AI CORP COM NEW 80359A205 288 0.0% 47,600   put
TYG TORTOISE ENERGY INFRSTRCTR C COM 89147L886 284 0.0% 5,702    
STRC PALLADYNE AI CORP COM NEW 80359A205 208 0.0% 34,300   call
STRCW PALLADYNE AI CORP *W EXP 09/24/202 80359A114 14 0.0% 197,345    
MSTR STRATEGY INC CL A NEW 594972408 1,837,143 0.2% 14,720,700   puta
MSTR STRATEGY INC CL A NEW 594972408 1,604,129 0.2% 12,853,600   call
MSTR STRATEGY INC CL A NEW 594972408 26,187 0.0% 209,833    
AWI ARMSTRONG WORLD INDS INC NEW COM 04247X102 14,897 0.0% 90,400   call
MSTY TIDAL TRUST II YIELDMAX MSTR OP 88636X732 4,915 0.0% 230,860   call
  TIDAL TRUST II YIELDMAX MSTR SH 88636R347 1,998 0.0% 58,086    
MSTY TIDAL TRUST II YIELDMAX MSTR OP 88636X732 1,661 0.0% 78,038    
MSTY TIDAL TRUST II YIELDMAX MSTR OP 88636X732 679 0.0% 31,900   put
  BITWISE FUNDS TRUST MSTR OPTION INCM 091748806 431 0.0% 42,024    

相关新闻

  1. https://bitcointreasuries.net/news/jane-street-sells-78percent-of-its-mstr-and-bitcoin-holdings

Jane Street 仍然持有大量 Strategy 的期权头寸：价值 18.37 亿美元的看跌期权多头头寸（如果 MSTR 下跌则获利），相当于约 1472 万股；以及价值 16.04 亿美元的看涨期权多头头寸（如果 MSTR 上涨则获利），相当于约 1285 万股。对于做市商而言，同时持有这两种期权是正常的。有趣的是，这些头寸在本季度是如何_变动的。_

  • MSTR看跌期权（long）：977万股等值股票 → 1472万股（+51%）
  • MSTR看涨期权（long）：1855万股当量 → 1285万股（31%）
  • MSTR普通股：951,187股 → 209,833股（78%）

因此，Jane Street抛售了大部分Strategy股票，减持了约三分之一的看涨期权，并增持了超过50%的看跌期权。IBIT也出现了同样的模式。普通股减持了71%，看涨期权小幅增持，而看跌期权则大幅上涨（相当于增加了约1250万股）。